资本市场
钢铁股接棒银行股
国际资本大鳄伺机做空中国
房地产
房地产信托火爆
深度分析
银行股价值分析
资本市场
钢铁股接棒银行股
银行股在3000点位置给了大盘有力支持，而最近两周最火热的板块显然是钢铁。
如果没有钢铁股的强势崛起，上周的市场或表现得较为孱弱。这是因为，银行板块在经历了前期的震荡上行之后，在上周出现了较为明显的分化，地产股也从前期的上涨状态转为横向整理状态。幸好从上周一开始，钢铁板块就呈现集体爆发，多只流通盘较大的钢铁股凭借较低的市盈率得到资金的关照强势封上涨停，这意味着市场出现了新的热点，而且这个热点具有支撑指数的能力。沪指在上周正是凭借这批生力军在上周一完成向上突破。
只可惜从周三开始，钢铁板块从集体强势转变为分化格局，其对市场的影响力略有下降，但即便如此，每天都有钢铁股涨停的场景给市场投资者注入了信心。上周，明显有资金回流市场操作题材股的超跌反弹，而且沪指在上周跌破3000点后立刻有资金进场抢筹码的现象表明，市场的信心已经恢复，资金开始愿意做多。
最近几个交易日，济南钢铁、莱钢股份格外强势，出现连续涨停，大成股份复牌后也连续大涨。钢铁板块依已创出今年的反弹新高，这是值得关注的！
国际资本大鳄伺机做空中国
去年以来，全球“做空”中国的力量正在集结，美国《新闻周刊》把中国将因房产泡沫破裂而陷入经济崩溃，列为“十大世界预测”第二位；华尔街空头大师查诺斯断言，中国房地产业的问题比迪拜严重1000倍，资产高估与信用供应过剩是主要原因，中国过多的货币造就了房地产泡沫；英国《金融时报》刊文称，中国将重蹈日本覆辙。而国际评级公司惠誉近日更是以信贷规模急剧扩大、房地产价格大幅上涨加剧了中国宏观金融稳定性所面临的风险为由，将中国的长期本币发行人违约评级的展望从稳定调整至负面，一场“做空”中国的大幕正在拉开。
发达国家房地产市场增长停滞，而新兴经济体房价继续飙升。近期《经济学人》发布最新全球房价排名报告显示，欧美等发达国家楼市深陷价格低洼，不断下跌的房价成为各国经济复苏的障碍。一些发达国家房地产库存规模较大，房价面临“二次探底”风险。2009年美国房地产市场附加值占GDP达到13.2%，房屋作为重要的抵押品对美国银行业4.3万亿美元房地产抵押贷款和近10万亿美元资产支持证券的质量具有关键性影响，然而美国房价依然持续下跌，目前处于2005年以来的最低点；新屋销售量和新屋开工率极其低迷，处于三十多年来的最低值，预计本轮房地产衰退对美国经济的拖累还将继续。与此相反，亚太地区等新兴市场楼市火爆异常，亚太地区目前已经显现房地产泡沫的明显信号，资本大鳄正是看好这块“肥肉”。
中国是选择的最佳“做空”对象，高房价问题不仅是房地产市场本身的扭曲，也是影响中国未来可持续发展和国家经济安全的重大问题。国际资本正是看到了这种扭曲，将房地产市场作为其主要的“做空”目标。一方面，吹大泡沫，去年以来，国际资本以“热钱”的形式通过各种隐蔽渠道进入房地产市场。在人民币升值预期日渐增强的情况下，流入我国房地产市场的“热钱”可以通过参与炒高房屋资产价格获取资产升值与套汇的双重收益。
而另一方面，资本大鳄“翻手为云，覆手为雨”，又在厉兵秣马，集结“做空”中国的动能。查诺斯、麦嘉华、格兰瑟姆等几位华尔街赫赫有名的资本大佬，不约而同“看空中国”。查诺斯宣扬，近期他募集了2000万美元的离岸基金，对赌中国房地产泡沫破裂。国际金融大鳄索罗斯裹挟万亿热钱重返香港，对中国虎视眈眈。
宣称“中国经济崩溃”的人，所持理由不外乎三个：投资、房地产、信贷三大领域存在泡沫，地方政府债务规模过大。这三者的关系是，首先，第一，中国的投资占经济增长的比重，无论横向还是纵向比较都明显过高。这表明中国的投资过剩，投资效率很低。其次，房地产投资占了全部固定资产投资额的1/4到1/5，房地产创造的增加值占GDP约6%，与房地产相关联的产业达到60个，房地产成为中国经济的主要驱动力；最后，房地产捆绑着土地财政和土地金融，这样低效率的投资，房地产泡沫以及对地方政府融资平台的资金支持，都会使银行的贷款质量恶化。
空头力量在集结为中国经济拉响了红色警报。前车之鉴教训深刻，只有经济机体强健才不会被沦为“做空”的对象。因此，中国当前最关键是要通过结构调整将中国经济内部的“虚火”降下来，要尽快通过产业结构的升级、经济结构的转换尽快摆脱房地产依赖型增长。
房地产
2010年以来，地产商遭遇信贷寒冬，不仅银行已将房地产视为高风险领域，自去年11月以来，信托公司也接到监管部门规范房地产信托的通知。然而，双重的压力难阻开发商融资的饥渴，信托再次成为房地产企业的救命稻草。
普益财富统计数据显示，2011年以来共发行信托产品约592款，其中房地产信托约178款，占信托发行量的30%左右。今年以来信托产品的预期平均收益率为8.98%，房地产信托的收益则名列前茅高达9.75%。
虽然银监会多次发文规范房地产信托，但房地产信托发行势头未减，业内人士分析，主要有两个原因：首先，从信托公司的角度，房地产信托短期内还是信托公司重要的一块业务业源；其次，从开发商的角度，房地产信托也是开发商在信贷、楼市两大极寒中，维持资金链的重要渠道。
不过，房地产信托高收益的同时风险不可小觑。据介绍，信托公司往往缺乏房地产评估、建设、管理等方面的专业复合型人才，很容易导致后期管理出现漏洞。此外，房地产信托担保措施主要为土地、房屋等固定资产抵押，处置起来需要相当长的时间，具有一定的难度。
今年，在楼市调控和信贷收紧的双重压力下，地产商资金吃紧，投资这部分企业的信托贷款和信贷资产存在一定风险，尤其是企业资质欠佳或是项目不好的信贷，风险更大。而且部分银行在产品说明书内不会详细披露资金使用企业的基本情况及项目基本情况，投资者应该规避，并关注相关抵押担保条款是否充足等。
深度分析
银行股价值分析
上一期的文章里强调了银行股的投资价值，从最近两周银行股表现来看，银行股整体走势较为理想。农业银行4月18日A股的收盘价为2.98元，而H股已经达到4.61元，H股较A股溢价已超过50%，这是极其稀少的！应该说，目前A股的农业银行股票具有较强的投资价值和安全边际。而农行3月18日到4月7日的13连阳，显然表示有资金持续流进农行。
下面是银行板块战略价值具体分析：
1、工行市值1.6万亿，建行1.3万亿，中行0.95万亿，农行0.93万亿。是谓四大行。其它银行最多市值也只有3000多亿元。在四大行中，农行垫底。（市值均按照A股价格乘总股本而来）
2、从存款来看，工行11.1万亿，建行9.1万亿，中行7.5万亿，农行8.9万亿。农行存款与建行接近，而市值低40%。
3、从贷款来看，工行6.8万亿，建行5.5万亿，中行5.7万亿，农行5万亿。农行贷款比建行低10%。比工行低30。但市值比建行低40%，比工行低60%多。
4、不良贷款比率，工行1.08，建行1.14，中行1.1，农行最高，为2.03。按照上市银行的规律，不良贷款比率将呈现逐渐下降的态势。此前的不良贷款多，主要是历史积累的问题。
5、从拨备情况看，拨备余额对总贷款的覆盖率，工行2.46%。建行2.52%，中行2.16%，而农行最高，为3.41%。这为农行未来扩大贷款留下了足够的余地。不过，拨备覆盖率略嫌不足，工行228%，建行221%，中行196%。农行只有168%。如果农行拨备覆盖率达到220%，则应该多计提拨备500亿元，每股收益降低近0.15元。在此种情况下，其拨备余额将达到2200亿元，拨备总覆盖率将达到4.4%，其实没有必要。
6、从贷存比来看，农行的发展潜力要大一些。工行为0.61，建行0.62，中行0.75，而农行只有0.56。按照现有规定，贷存比上限就是0.75.中行新增贷款余地有限，工行和建行潜力要多一些。如果达到0.75的上限，工行还可以增加贷款1.5万亿（近25%），建行1.1万亿（20%），而农行可新增1.7万亿，增幅35%。
7、从存款结构看，工行活期化率53%，建行56%，中行48%，农行58%。农行的存款成本相对最低。从贷款结构看，工行的长贷占比65%，建行65%，工行60%，农行55%。能够给农行带来更多利息的长期贷款数量不多，发展潜力更大一些。
8、农行的收入利润指标略差一些，主要原因是农行在去年下半年才完成新股发行，募集资金庞大而还没有完全放贷出去。如，农行三季度收入738亿元，四季度达到809亿元，预估今年一季度可能接近900亿元，净利润预计可接近300亿元，每股收益8分到9分，乐观一点可以达到1毛钱，机构对其全年业绩也多预测为0.35-0.40元。
9、以当前股价计，农行2011年动态市盈率只有7倍，而工行7.7倍，建行7.8倍，中行7.7倍。因此，即便与四大行动态市盈率接轨，农行当前合理价格应该是3.1元，有10%以上的上涨空间。
10、从市净率看，工行1.95，建行1.83，中行1.48，农行1.71。中行的境外资产安全性难以判断，而农行情况应该与工行和建行接近。从这个指标看，农行也有10%以上的上升空间。
11、值得注意的是，净息差农行最高，为2.57，而工行为2.44，建行2.40，中行2.07。这意味着农行的存贷款收益率水平要高于其它银行。
12、中国的保险公司在一季度全面扫盘银行股。工行在一季度保险公司持续买进。其中，平安保险去年第四季度买进工行8.7亿股，今年一季度继续加仓到16亿股。工银瑞信的一个特定客户去年四季度买进10亿股，一季度没动。
13、工行实际的流通A股是153亿股。到3月底，平安拿了16.1亿股，工银瑞信拿了10.5亿股，华融4.8亿股，中国人寿10亿股，生命人寿3亿股，安邦2.4亿股，太保2.1亿股。这合计就是48.9亿股，占比接近三分之一。第十大股东持股2.1亿股，前十大股东没有一家基金。
14、中行在今年一季度没有获得机构青睐，人寿加仓很少，其它机构对它兴致也不大。
15、按照上述条件，中小银行中最佳的应该是华夏银行。其贷存比不足0.69，与浦发一样最低。但浦发已经发完新股，而华夏即将发行新股200亿元。如果达到0.75的上限，浦发可增加贷款100亿元，增幅9%，而华夏可增加500亿元，增幅也是10%。但华夏增加200亿融资后，自有资本充裕，增幅潜力更大一些。
16、华夏银行的拨备覆盖率209%，仅高于交行，但拨备总覆盖率2.47%，是所有银行中仅次于农行和建行的，（建行为2.52），在股份制中小银行中遥遥领先，安全性相对更好一些。
17、华夏银行的净息差2.94，是所有银行中最高的，其服务中小银行、贷款利率更高的特点比较明显，新增贷款，更有利于其业绩的发挥。
18、华夏增发新股后，一季度的每股净资产将达到8.3元，目前的市净率将达到1.62倍，在中小银行中仅比民生略高。
19、已公布年报的银行12家银行总市值6.3万亿，净利润6527亿元，市盈率10倍。市场担忧银行股的市值已经足够大，占总市值（24万亿）的比重为26%，未来成长空间有限。不过，中国GDP目前的规模是40万亿元，如果未来10年每年增长7%，则2020年GDP规模将达到80万亿元。当前银行股市值相当于GDP的16%，银行股净利润相当于GDP的1.6%，即便加上其它银行，也超不过2%。如果将来GDP翻番，银行的利润应该至少也能翻番，目前的估值还是有优势的。
20、值得重视的一个信号是，平安一季度末拿了工行流通筹码的10%多，应该不只是为了投资获益，而更主要是为了获取工行的分红收益。其分红率接近4%，已经远胜过一些债券的回报率了，因其隐含着债权加认购权证。类似工行这种大国企、有H股的公司，未来持续而稳定地分红是一个必然趋势。这是其股价最强大的支撑，也是吸引长线买家入场的重要条件。从这个角度说，平安入场，出于长期战略，理应引起我们的高度重视。
