资本市场
日本地震冲击全球金融市场
加息与银行业绩
房地产
房地产开发资金压力明显
深度分析
2011年2月宏观经济数据分析
资本市场
日本地震冲击全球金融市场
1.日本强震金融市场急挫
●日本股市大跌1.7％，上证指数跌0.79%
●欧洲股市低开，保险股重挫
●国际油价跌破100美元/桶
●美国股市低开，美国三大股指期货跌幅达到0.5％左右
2.纽约金价反弹
受日本发生强烈地震影响，投资者纷纷加大黄金投资以求避险，加上中东局势依旧动荡以及欧洲债务问题重现等因素，纽约商品交易所黄金期货价格11日呈现一轮反弹行情。
市场交投最活跃的4月合约收于每盎司1421.8美元，比前一交易日上涨9.3美元，涨幅为0.66%。
日本东北部地区11日发生里氏8.8级强烈地震并引发海啸，造成重大损失，由于日本是世界大宗商品主要消费国，因此该消息刺激了大量避险性需求进入黄金市场，支撑了当天金价。
市场分析师说，除日本地震的影响外，北非和中东乱局愈演愈烈也致使当天金价走高。同时，希腊和西班牙主权信用评级再次被调低以及葡萄牙提高利率发行国债等事件表明，欧洲债务问题重新受到市场关注。
3.油价下跌
由于世界第三大石油消费国日本发生强烈地震，纽约和伦敦市场油价11日均出现下跌，纽约油价盘中一度跌破每桶100美元。
当天，由于日本发生强烈地震，投资者担心短期内原油需求将减少，纽约市场油价开盘后便一路下跌，最低跌至每桶99.01美元，击穿100美元关口。
日本东北部海域当地时间11日下午发生里氏8.8级地震，地震引发海啸，造成沿岸大火，数家炼油厂被迫关闭。纽约商品交易所原油交易员雷蒙德?卡本说：“短期内，日本地震将推动油价下跌，但是目前市场仍对中东地区非常敏感，沙特阿拉伯等国家局势仍将是市场关注的焦点。”卡本说，在中东出现的任何风吹草动都可能引发油价再次飙升，而且按照以往经验，日本震后重建过程也会导致原油需求增加，从而推高油价。
4.欧股下跌
欧股市场保险板块受重创，欧股指数大跌至2011年以来最低点数，跌幅为0.89%。
泛欧道琼斯指数周五收于275.42点，跌幅是0.89%，是新的2011年收盘低位。由于市场对欧元区主权债务危机的担忧在本周再度浮现，同时中东和北非地区的政治乱局继续升级，泛欧道琼斯指数本周累计下跌了2.3%。
周五领跌欧股市场的是多支再保险公司个股：德国慕尼黑再保险公司（MUV2）跌4.3%；德国汉诺威再保险公司（HNR1）跌5.3%；瑞士再保险公司（RUKN）跌3.5%；法国Scor再保险公司（SCR）跌5.2%。
杰弗里证券公司分析师在周五的客户报告中指出，日本周五的里氏8.9级地震虽然带来了欧洲市场保险板块的大跌，但是按照早期评估，这一跌势应该能得到限制。报告指出，根据估算，如果保险行业出现100亿美元损失，反映在保险商和再保险商收支表上的比例应该在5%左右。
加息与银行业绩
自2010年10月20日开始，中国央行进入了加息周期，仅4个月时间，就进行了三次加息，2010年的两次加息均不加活期利息，2011年2月9日的加息对活期利息增加了4个基点，由0.36加至0.40，以1年期基准利率看，这三次加息均属对称式，总体是扩大商业银行的利差。一般来讲，加息对商业银行业绩影响不一定是提升作用，这要结合具体的经济发展来看，因为加息在提高利差的同时，也加大了贷款的不良风险，使不良贷款趋势加强，如果经济从衰退进入滞胀时期，则加息使商业银行不良贷款大幅上升，银行资本减值远高于息差扩大所致的利息收入增加，因此对商业银行的经营业绩产生大的不良影响。以目前中国经济形势判断，中国经济已从衰退步入了快速的复苏时期，通胀率低于5%都属良性通胀，适度的通胀有利于经济发展。尽管目前中国已连续进行了三次加息，一年期货款利率已从5.31快速提高到6.06，但社会信贷需求极为旺盛，且是以民间投资代替了政府投资，这有力地说明中国经济已进入强劲复苏阶段，这时的加息不会导致银行贷款不良率的提升，加息导致行息差扩大，并推动银行利润增长。
2009年央行的平均利差最低，仅为4.005,2008年平均利差最高1-9月为5.04，全年平均数大约为4.86,2010年1-10年央行平均利差也为4.005,10月下旬才提高利率，央行平均利差稍提高。2008-2009年是存款定期化时期，2009年8月后，存款活期化开始，整个2010年都处于存款活期化的高峰时期，(可能这个也是通胀的一个因素)，2010年商业银行的净息差提高，其最大推动因素就是存款活期化。2010年10月底转入加息周期，加息的初期，存款形态偏移不大，当加息累计到一定程度时，将使存款大幅度向定期化转化，预计2011年5月前，活定比仍可维持在1以上的水平，2010年12月是1.08，整个2011年存款活定比大致平均数为0.97,2010年全年活定比平均数为1.02，2011年存款定期化对降低银行净息差的作用不会很明显。2009-2010年有一个不能忽视的降低商业银行净息差的因素是住房抵押贷款7折，虽然这个因素在存量房地产抵押贷款调整前均存在，但2011年新增住房抵押贷款将主要集中于基准利率及以上，这将大大提高2011年商业银行的净息差水平。再一个因素是利率市场化，目前的现状是货款利率市场化力度高于存款利率市场化力度，高于基准利率的货款占比逐步增加，这一因素也将进一步提高商业银行的息差水平。2011年商业银行净息差将有明显的增加。
房地产
房地产开发资金压力明显
从国家统计局3月11日同时发布的房地产市场运行数据来看，最引人关注的数据有三个:一是房地产开发投资增速；二是房地产开发企业资金来源；三是利用外资的增速。
数据显示，1~2月份房地产开发投资增速继续维持高位，同比增长35.2%，远远高于固定资产投资增速。对于包括“限购令”、“房产税试点”在内的此轮宏观调控趋紧的压力下，房地产开发投资增速为何高位运行？业内人士分析认为，我国加大保障房建设的推进力度，支撑了房地产开发投资增速不减。
上海易居房地产研究院综合研究部部长杨红旭认为，全国新建商品房销售增长，主要是今年1月房子销售不错，3月预计便会回落。重点要关注的是，开发商资金来源增幅快速回落至16.3%，而去年为25.4%，由此证明，开发商整体上已经比较“差钱”。促销潮或在慢慢逼近中。
在严格的房贷政策下，房地产开发企业资金链逐步趋紧，在融资渠道“受限”的情况下，房地产开发企业利用外资的热情不减。杨红旭分析指出，去年全年利用外资796亿元，增长66.0%；所以只能说今年头两月依然保持着较高增幅，主要是去年下半年人民币升值后，外资大量涌入，预计随着今年人民币继续升值，外资还将继续较快进入中国房地产业。从外资占比上看，去年全年为1.1%，今年头两个月降为0.7%。
综合考虑到当前房市观望氛围渐浓、成交量有所下滑来看，房地产宏观调控效果有所显现。然而，房价的松动并不明显，表明房市宏观调控之手需要继续紧绷。
住房和城乡建设部部长姜伟新3月10日在十一届全国人大四次会议第二次全体会后表示，限购令目前没有停止的时间表。目前正催促各地政府在一季度末出台房价控制目标，以进一步落实中央调控楼市政策。
国土资源部3月10日发出通知，要求各地切实做好2011年城市住房用地管理和调控，坚决杜绝土地出让中出现楼面地价超过同类地价历史最高价的情况。这从政策层面上再次释放出我国保持房市宏观调控的从紧信号，效果显现仍需密切关注。
深度分析 （东方财富网）
国家统计局发布2月份主要宏观经济数据。数据显示，2月份，居民消费价格同比上涨4.9%，涨幅与1月份持平，工业生产者出厂价格同比上涨7.2%，涨幅比1月份扩大0.6个百分点。
点评：这个数值比市场普遍预测结果有所增加。说明我国目前所处状态依旧是高通胀压力时期。不过，就CPI数据本身而言，由于上月权重占比的改变，随着房价涨势初步得到遏制，通胀将会明显减轻，2季度或将见到年内高点。而PPI继续环比增长，在于国际大宗商品价格在今年1季度上半期的持续上涨，虽然近期有所回调，但随着全球需求的进一步提高，大宗商品价格还将维持在高位水平。国内工业企业原材料价格至少在一段时间内还难以真正回落。至于由此引发的货币政策担忧，则一直都不会消散，存款准备金率还有提高到22%水平的可能，加息在100基点以内。并且，这些调控政策实施时机要恰到好处，上半年是最佳时间点。随着央票发行利率的提高，3月中旬上调存准或加息的可能性大增。
投资：1-2月份，规模以上工业增加值同比增长14.1%，比2010年12月份加快0.6个百分点。1-2月份，固定资产投资(不含农户)17444亿元，同比增长24.9%.
点评：从之前公布的2月PMI数据就可推出我国工业制造业增速将继续出现下滑，但降幅已经趋窄，表明经济乃平稳下滑态势，今年2年，我国大力推进保障性住房的建设，总量也将逐步和商品房靠近，因此引发的投资热情不会消退。另外，城镇化推进、中西部产业转移带到的投资潮、新兴产业在未来5年都将有GDP增速2倍的发展等等，都决定了我国的经济增速还将维持在8.5%以上的高位水平，因为按照历史经验，管理层公布的GDP目标将有2%左右的保留空间。
外贸：今年2月份，我国进出口总值为2007.8亿美元，增长10.6%。其中出口967.4亿美元，增长2.4%；进口1040.4亿美元，增长19.4%。当月出现73亿美元的贸易逆差。
点评：出口的迅速萎缩在预料当中，随着人民币持续升值，很多出口型企业的利润已经被挤压地所剩无几。另外，也看出外围经济复苏之路依旧不是一帆风顺，中东动荡和欧洲区的通胀压力、债务危机问题是制约全球经济走向快速上升通道的最大障碍。进口增幅也缓过预期，表明经历了春节节日后，国内内需有所减缓，也说明在汇率战之下，进口品的价格优势明显。预计我国贸易顺差额增速今年将会明显放缓，对GDP的贡献程度下降。投资和内需依旧是最重要的两驾马车。
消费：1-2月份，社会消费品零售总额29018亿元，同比增长15.8%，比2010年12月份回落3.3个百分点。
点评：消费下滑如此之快，出乎市场意料，虽然进口增速下滑，但不足以证明我国内需出现障碍，更多的还是因为高通胀压力下下的购买力下滑。未来10年，我国都将促内需作为重中之重。两会期间的上调税收起征点、药品价格下调，商务部关于国内贸易“十二五”发展规划等等都是一些具体措施。随着居民收入的提高，未来大众消费品将迎来高速增长，当然，奢侈品消费亦会保持旺盛态势。今年社会消费品零售总额维持16-18%的增长将不是难事。对GDP的贡献将走上上升通道。另外，作为内需的重要一环——家电和汽车则出现一定分化。家电销售依旧高速增长，而2月汽车销量增幅大幅回落，已经证明今年我国汽车销量在未来一段时间都将告别高速增长时期，提前购买已经北京限购引发的销售转移都给行业带来不安定因素。但今年销量再次突破1800万辆也不是难事，还将是世界第一大汽车销量大国。
地产：1-2月份，全国房地产开发投资4250亿元，同比增长35.2%。1-2月份，全国房地产开发企业房屋施工面积291473万平方米，同比增长39.0%，2月份，全国房地产开发景气指数为102.9.
点评：自去年4月以来的三轮房地产调控政策，到目前来看，已经取得一定成效，虽然直观来看房价，这个结论没有太多说服力。住建部明确指出，如不见成效，还将有新一轮调控政策随时出台，这犹如开发商、投机客头上的紧箍咒。不过有一点不容忽视，北京、上海等一线城市以及其采取了限购令的地区房价上涨之势得到遏制，但未采取限购令的地区(即使同一个城市)房价还在上涨。由此可见，一旦地方政府不能严厉执行调控政策，想要看到房价真正下跌，还需要时间。
